Continuiamo nel nostro percorso per comprendere l’importanza che ricopre questo rapporto. Alla luce dei fatti odierni che hanno visto fallire una Banca Americana, il rapporto è cresciuto molto.
Nel precedente articolo eravamo arrivati a poco prima della pandemia che ha sconvolto il mondo. Assediati dai blocchi, i consumatori hanno spostato la loro spesa dai servizi ai beni di consumo, facendo impennare i prezzi dei metalli industriali tra cui il rame. Quando ci si è resi conto che l'inflazione non poteva essere transitoria, gli investitori hanno iniziato a scontare sempre più aumenti dei tassi della banca centrale, riducendo l'attrattiva di acquistare oro. E quindi si è passati da poter cambiare un’oncia d’oro con più di 11.000 unità di rame nel 2019 ad un minimo di 6.000 alla fine del 2021.
Dall’inizio del 2022 l'oro ha destato nuovamente l’interesse degli investitori in modo molto superiore rispetto al rame, soprattutto perché i prezzi del rame sono diminuiti più drasticamente in termini di dollari USA rispetto ai prezzi dell'oro. Con la riapertura della maggior parte del mondo dal lockdown, i consumatori hanno spostato nuovamente la loro spesa verso i servizi e lontano dai beni di consumo.
Nel frattempo, l'economia cinese, sotto la pressione dei continui blocchi e dei problemi legati al debito nel settore immobiliare, ha continuato a rallentare. Inoltre, l'aumento dei tassi di interesse sta frenando la domanda di abitazioni (esclusa la Cina), in particolare in Europa e negli Stati Uniti. L'oro non è stato aiutato da tassi più elevati da parte della FED, anche se per molti investitori rimane ancora una copertura contro l'inflazione. Questo potrebbe spingere il valore ancora più in alto se le banche centrali ripensassero il loro aumenti dei tassi (Figura 3).
Figura 3: il rapporto prezzo oro-rame è stato soggetto a forti tendenze
Cosa guida il rapporto oro-rame
I movimenti nel rapporto oro-rame sono guidati da usi fondamentalmente diversi per i due metalli. Solo il 5% circa dell'oro viene utilizzato in quasi tutte le applicazioni industriali o di altra natura. Il resto è usato come gioielli o conservato in caveau delle Banche. Il rame, invece, è utilizzato quasi interamente per scopi industriali, con l'elettronica che rappresenta il 39% e l'edilizia per un altro 31%. Il resto viene utilizzato in mezzi di trasporto, prodotti di consumo e macchinari industriali.
In quanto tali, l'oro e il rame rispondono in modo molto diverso ai cambiamenti nel ritmo della crescita economica cinese. Una crescita più rapida in Cina tende ad aumentare la domanda di rame, a volte con un ritardo fino a un anno. Al contrario, l'oro tende a fare meglio durante e dopo i periodi di rallentamento della crescita in Cina (Figura 4).
Figura 4: una crescita cinese più rapida tende a favorire il rame ma non l'oro
Le differenze macroeconomiche tra oro e rame sono evidenti anche in termini di come rispondono ai tassi di interesse. Ad esempio, l'oro, che è essenzialmente una valuta alternativa, risponde negativamente ai cambiamenti nelle aspettative di futuri aumenti dei tassi della Fed. Le aspettative di tassi di interesse più bassi tendono ad aumentare la domanda di oro, mentre le aspettative di tassi più elevati tendono ad avere l'effetto opposto.
Il dottor Copper, al contrario, ha spesso una correlazione positiva con le future mosse dei tassi della Fed. I prezzi più elevati del rame segnalano una forte domanda di abitazioni e beni e quindi tendono a correlarsi positivamente con le aspettative sui tassi di interesse (Figura 5).
Figura 5: l'oro e il rame tendono ad avere correlazioni opposte con le variazioni delle aspettative sui tassi
Infine, il rame ha un rapporto molto più stretto sia con il petrolio che con l'oro (figure 6 e 7). Ciò può essere dovuto al fatto che il petrolio e il rame sono entrambi strettamente collegati alle condizioni dell'economia industriale e manifatturiera globale, mentre l'oro è principalmente detenuto come investimento.
Figura 6: il rame è spesso strettamente connesso ai prezzi dell'energia
Figura 7: l'oro ha un rapporto molto più flessibile con il prezzo del greggio rispetto al rame
Ma in futuro cosa potremmo aspettarci? L'aumento dei tassi di interesse rallenterà la costruzione di alloggi a livello globale e, in tal caso, ciò eserciterà una pressione al ribasso sui prezzi del rame rispetto all'oro?
Se la discesa del mercato azionario e obbligazionario si continua, costringerà le banche centrali a fermare il rialzo del costo del denaro con un possibile vantaggio relativo dell'oro? Questo potrebbe essere già avvenuto nel Regno Unito, dove la Banca d'Inghilterra ha inaspettatamente allentato la politica in ottobre in risposta a un forte calo nel mercato dei gilt del Regno Unito a fine settembre, aumentando i prezzi dell'oro a livello globale.
La crescita della Cina riprenderà nel 2023? Una crescita più rapida in Cina potrebbe aumentare i prezzi del rame rispetto all'oro. La Cina potrebbe allentare ancora di più le sue politiche COVID nel 2023, stimolando potenzialmente la crescita, ma probabilmente rimarranno alti livelli di debito e problemi nel settore immobiliare.
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Buon investimento a tutti
Carlo Vallotto
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