In questa serie di articoli, andiamo a vedere come si sono comportati gli indici azionari americani e l'oro per comprendere quale dei due alla fine abbia avuto un rendimento migliore.
Il nuovo millennio si apre con uno dei fatti più gravi della storia ovvero l’attacco delle Torri Gemelle. L'economia statunitense in quel momento si trovava già in una fase di recessione determinata dallo scoppio della bolla tecnologica delle “DotCom”. Dopo l’11 settembre la storia del mondo cambiò: l'S&P 500 scese del 50% e il Nasdaq 100, indice tecnologico per eccellenza, dell'85%.
In quel contesto la Fed ha abbassato i tassi dal 6,5% all'1% per combattere la recessione e l'economia ha iniziato una febbrile ripresa alimentata dai prestiti subprime e dai prestiti ai consumatori. Anche durante l'espansione dal 2003 al 2007, i prezzi dell'oro sono aumentati più velocemente dell'inflazione. Quando la crisi finanziaria globale è iniziata alla fine del 2007, la Fed ha nuovamente abbassato i tassi dal 5,25% a quasi zero e le azioni hanno reagito con una discesa del 60% in termini di dollari mentre l'oro ha continuato a salire. Nel 2011, l'oro ha raggiunto quasi $ 2.000 l'oncia.
Gli anni 2010 sono stati un decennio da sogno per i tradizionali investitori cassettisti che hanno investito in azioni e obbligazioni. L'inflazione è rimasta bassa e stabile. Gli utili aziendali sono aumentati di oltre il 150%. Con poche eccezioni, come la Primavera Araba, l'ascesa e la caduta dell'ISIS e l'occupazione russa della Crimea nel 2014, l'ordine internazionale era sostanzialmente stabile, o almeno sembrava abbastanza gestibile per gli investitori. I prezzi delle azioni sono saliti alle stelle e l'oro è sceso a un minimo di $ 1.300 l'oncia. Ma era solo un rally in controtendenza?
C’è da osservare che quasi tutti i guadagni dei mercati azionari rispetto all'oro durante questo periodo sono avvenuti tra il 2011 e il 2018. Dall'inizio della disputa commerciale sino-americana nel 2018, ci sono stati notevoli cambiamenti nelle politiche economiche in tutto il mondo.
Dopo la pandemia che ha colpito il mondo nel 2020, la spesa pubblica ha iniziato a crescere in un modo tale che non si vedeva dalla seconda guerra mondiale. Negli Stati Uniti, ad esempio, la spesa federale è aumentata dal 21% al 35% del PIL tra marzo 2020 e marzo 2021. Aumenti simili, anche se leggermente più modesti, della spesa pubblica si sono verificati in Europa, Giappone e molti altri paesi. Da allora l'inflazione è salita a livelli che non si vedevano dagli anni '70 tra l'impennata della domanda di beni durante la pandemia con gravi interruzioni della catena di approvvigionamento e politiche monetarie accomodanti.
Da quando gli Stati Uniti si sono ritirati dall'Afghanistan nell'estate del 2021, c'è stato un notevole aumento dell'instabilità geopolitica. L'invasione russa dell'Ucraina è di gran lunga il più grande evento geopolitico, che ha creato un enorme shock nell'offerta di gas naturale, fertilizzanti e nei mercati agricoli in tutto il mondo, soprattutto in Europa. Inoltre, si sono verificate crescenti tensioni nello Stretto di Taiwan, nuove tensioni tra Armenia e Azerbaigian, nonché Kirghizistan e Tagikistan.
Dall'inizio del inoltre 2021 l'oro ha leggermente sovraperformato le azioni, ma non ha ottenuto risultati eccezionali. Con l'aumento dell'instabilità globale e dell'inflazione in aumento al di sopra dell'8% in tutto l'Occidente, si sarebbe potuto immaginare che l'oro si sarebbe comportato eccezionalmente bene. Ma non è così. Cosa è successo?
Parte di ciò che ha trattenuto il rialzo dell'oro è stato il rapido ciclo di inasprimento dei tassi di interesse da parte della Fed. Nell'ottobre dello scorso anno i futures sui Fed fund non prezzavano nemmeno un rialzo dei tassi della Fed. Al contrario la Fed ha già aumentato i tassi di 300 punti base (bps) e gli investitori prevedono forse altri 125 punti base di aumenti entro la fine dell'anno. Il cambiamento epocale della politica monetaria ha probabilmente contribuito a tenere sotto controllo i prezzi dell'oro, che mostrano una correlazione negativa con i tassi futuri attesi dalla Fed (Vedi Figure 3 e 4). Una volta che la Fed smetterà di aumentare i tassi, tuttavia, l'oro potrebbe avere più spazio per salire.
Figura 3
Figura 4
Leggi gli articoli precedenti:
Azioni - Oro: chi vince tra inflazione e crisi globali 2°
Azioni - Oro: chi vince tra inflazione e crisi globali 1°
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Buon investimento a tutti
Carlo Vallotto
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